Spoločnosť Super Micro Computer Inc. (NASDAQ: SMCI), výrobca serverov v hodnote 35 miliárd USD so sídlom v Silicon Valley, sa v poslednom čase teší z nárastu záujmu o umelú inteligenciu (AI), no trojmesačné vyšetrovanie zo strany Hindenburg Research však odhalilo vážne obavy týkajúce sa finančných postupov firmy, nezverejnených transakcií so spriaznenými stranami a možného porušenia sankcií. Tieto problémy budú mať pravdepodobne významný vplyv na investorov, keďže naznačujú pretrvávajúce problémy s riadením a dodržiavaním predpisov.[1]
Výkonnosť akcií spoločnosti Super Micro Computer, Inc. za posledných 5 rokov. Zdroj: tradingview.com
História porušovania právnych predpisov a obvinení z pochybných praktík
Technologický hráč je už niekoľko rokov pod drobnohľadom v súvislosti so svojimi účtovnými postupmi. V roku 2018 bola spoločnosť vyradená z burzy Nasdaq z dôvodu nepredloženia účtovných výkazov, pričom v auguste 2020 sa dohodla s americkou Komisiou pre cenné papiere a burzy (SEC) na urovnaní vo výške 17,5 milióna USD v súvislosti s rozsiahlymi porušeniami účtovných pravidiel. Tieto porušenia zahŕňali nesprávne vykázané príjmy vo výške viac ako 200 miliónov USD a podhodnotené náklady, čo umelo zvyšovalo tržby, príjmy a ziskové marže. Napriek tomuto urovnaniu sa v správe od Hindenburg uvádza, že spoločnosť v priebehu troch mesiacov obnovila pochybné účtovné postupy, ako napríklad nesprávne vykazovanie príjmov a obchádzanie interných kontrol.
Opätovné prijímanie vedúcich pracovníkov zapojených do minulých škandálov
V správe sa zdôrazňuje, že krátko po urovnaní so SEC začala firma opätovne prijímať kľúčových vedúcich pracovníkov, ktorí boli predtým zapojení do účtovných škandálov. V žalobe podanej v apríli 2024 sa uvádza, že spoločnosť počkala len tri mesiace po urovnaní a potom začala znovu uplatňovať nesprávne postupy vykazovania príjmov a neúplného predaja. Bývalí zamestnanci tiež vyjadrili obavy, že firemná kultúra sa nezlepšila, pričom jeden z bývalých vrcholových riaditeľov predaja uviedol, že správanie sa od incidentu so stiahnutím z burzy v roku 2018 do veľkej miery nezmenilo.
Obavy týkajúce sa transakcií so spriaznenými osobami
Hindenburg Research ďalej poukazuje na vážne riziká spojené so zverejnenými aj nezverejnenými transakciami so spriaznenými osobami. Najmä generálny riaditeľ spoločnosti Super Micro, Charles Liang, má rodinných príslušníkov, ktorí kontrolujú dodávateľov Ablecom a Compuware. Tieto subjekty získali za posledné tri roky takmer 983 miliónov USD, pričom väčšina ich obchodných transakcií je spojená výlučne so Super Micro. Tento kruhový obchodný vzťah vyvoláva obavy týkajúce sa vykazovania príjmov a finančnej transparentnosti. Okrem toho existujú ďalšie nezverejnené spriaznené strany, ako napríklad subjekty na Taiwane a v Hongkongu riadené bratmi generálneho riaditeľa, ktoré sa zrejme zapájajú do transakcií, ktoré neboli akcionárom riadne zverejnené.
Potenciálne porušenie amerických sankcií
Správa tiež vyvoláva obavy z možného porušenia sankcií USA. Hoci Super Micro verejne tvrdilo, že po invázii na Ukrajinu zastavila všetky predaje do Ruska a že nezaznamenala príjmy z tohto regiónu, správa naznačuje, že vývoz do Ruska sa od invázie v skutočnosti strojnásobil. Vyšetrovaním sa zistilo, že takmer dve tretiny tohto vývozu sa týkajú vysoko prioritných komponentov, ktoré by sa mohli použiť na vojenské účely. Využívanie novozaložených schránkových spoločností v Turecku a Hongkongu na uľahčenie tohto vývozu ešte viac komplikuje postoj firmy k dodržiavaniu predpisov.
Narušenie postavenia na trhu v dôsledku hospodárskej súťaže a problémov s kvalitou
Zdá sa, že konkurenčná pozícia Super Micro sa tiež oslabuje. Kľúčoví partneri ako Nvidia, CoreWeave a Tesla sa od spoločnosti odklonili a pre svoje potreby v oblasti serverov a infraštruktúry si zvolili konkurenčné strany ako Dell. Problémy so službami zákazníkom a obavy o spoľahlivosť výrobkov tiež poškodili ich povesť. Viacerí významní zákazníci hlásili vysokú poruchovosť a neuspokojivé služby, čo ich prinútilo prejsť k spoľahlivejším poskytovateľom, ako sú HPE a spomínaný Dell.
Záver pre investorov
Zistenia od Hindenburg Research predstavujú znepokojujúci obraz pre Super Micro Computer Inc. a poukazujú na systémové problémy týkajúce sa riadenia, dodržiavania predpisov a obchodných postupov. Tieto obavy spolu so zhoršujúcimi sa vzťahmi so zákazníkmi a intenzívnou konkurenciou naznačujú, že budúci rast a stabilita spoločnosti môžu byť ohrozené. Investori by tak mali k akciám SMCI pristupovať opatrne vzhľadom na značné neistoty a potenciálne záväzky, ktoré by mohli ovplyvniť ocenenie firmy a jej postavenie na trhu v dlhodobom horizonte. [2]
[1,2] Výhľadové vyhlásenia vychádzajú z predpokladov a aktuálnych očakávaní, ktoré môžu byť nepresné, alebo z aktuálneho ekonomického prostredia, ktoré sa môže zmeniť. Takéto vyhlásenia nie sú zárukou budúcej výkonnosti. Zahŕňajú riziká a ďalšie neistoty, ktoré sa dajú ťažko predvídať. Výsledky sa môžu podstatne líšiť od výsledkov vyjadrených alebo implikovaných v akýchkoľvek výhľadových vyhláseniach.
